（开头：东方金工议论）

以沪深300指数为选股空间，最近一周，六个月UMR、预期EPTTM等因子阐发较好，而预期净利润环比、预期ROE环比变化等因子阐发较差。最近一月，EPTTM、单季EP等因子阐发较好，而预期净利润环比、特异度等因子阐发较差。

以中证500指数为选股空间，最近一周，一年UMR、六个月UMR等因子阐发较好，而特异度、单季净利同比增速环比变化等因子阐发较差。最近一月，一个月波动、三个月回转等因子阐发较好，而预期净利润环比、单季净利同比增速环比变化等因子阐发较差。

以中证800指数为选股空间，最近一周，一年UMR、六个月UMR等因子阐发较好，而预期净利润环比、预期ROE环比变化等因子阐发较差。最近一月，预期EPTTM、单季EP等因子阐发较好，而预期净利润环比、一个月回转等因子阐发较差。

以中证1000指数为选股空间，最近一周，一个月波动、EPTTM等因子阐发较好，而一个月回转、一年动量等因子阐发较差。最近一月，PB_ROE_排序差、EPTTM等因子阐发较好，而一个月回转、单季净利同比增速环比变化等因子阐发较差。

以国证2000指数为选股空间，最近一周，一个月波动、六个月UMR等因子阐发较好，而预期净利润环比、特异度等因子阐发较差。最近一月，3个月盈利高下调、单季ROA等因子阐发较好，而预期ROE环比变化、一年动量等因子阐发较差。

以创业板指指数为选股空间，最近一周，六个月UMR、一年UMR等因子阐发较好，而特异度、一个月回转等因子阐发较差。最近一月，三个月波动、三个月UMR等因子阐发较好，而单季净利同比增速环比变化、盈余公告最廉价跳空逾额等因子阐发较差。

以中证全指指数为选股空间，最近一周，股息率、六个月UMR等因子阐发较好，而一年动量、预期净利润环比等因子阐发较差。最近一月，3个月盈利高下调、单季ROA等因子阐发较好，而预期ROE环比变化、预期净利润环比等因子阐发较差。

沪深300指数增强家具最近一周：逾额收益最高1.44%，最低-0.90%，中位数0.61%。最近一周，沪深300指数增强基金中前三名区分为：大成沪深300增强A、申万菱信沪深300优选指数增强A、东方沪深300指数增强A。

中证500指数增强家具最近一周：逾额收益最高2.98%，最低0.24%，中位数1.29%。最近一周，中证500指数增强基金中前三名区分为：南边中证500增强A、申万菱信中证500优选增强A、中邮中证500指数增强A。

中证1000指数增强家具最近一周：逾额收益最高2.14%，最低0.49%，中位数1.23%。最近一周，中证1000指数增强基金中前三名区分为：申万菱信中证1000指数增强A、中原中证1000指数增强A、博说念中证1000指数增强A。

量化模子失效风险、 市集极点环境冲击。

一、作风因子近期阐发

本周市集动态夸耀，Value因子以4.62%的正收益阐发最为权臣，尽管较上周的6.85%有所下落。Certainty因子也阐发强盛，本周兑现了3.32%的正收益，较上周的2.06%有所改善。SOE因子本周也阐发出色，收益为0.34%，权臣反弹自上周的-0.97%的负收益。Growth因子本周收益为0.06%，较上周的-6.74%大幅改善。

比拟之下，Trend因子本周收益为-0.14%，较上周的0.83%有所下落。Size因子本周收益为-0.43%，较上周的8.17%大幅下落。Cubic size因子本周收益为-1.99%，较上周的6.61%权臣下落。Volatility因子本周收益为-4.38%，较上周的-4.98%有所改善。Liquidity因子本周收益为-4.53%，较上周的-6.02%有所改善。Beta因子阐发欠安，本周收益为-8.50%，与上周的0.55%正收益比拟大幅下滑。

二、因子阐发监控

因子库

下表是指数增强因子库，包括估值、成长、盈利、分析师预期、景气度、分成、公司管束、PEAD、流动性、波动率、回转与动量等维度。

沪深300样本空间中的因子阐发

以沪深300指数为选股空间：

最近一周，六个月UMR、预期EPTTM、三个月换手等因子阐发较好，而预期净利润环比、预期ROE环比变化、特异度等因子阐发较差。

最近一月，EPTTM、单季EP、三个月UMR等因子阐发较好，而预期净利润环比、特异度、单季净利同比增速环比变化等因子阐发较差。

本年以来，公募捏股市值、单季ROE、六个月UMR等因子阐发较好，而预期ROE环比变化、预期净利润环比、BP等因子阐发较差。

中证500 样本空间中的因子阐发

以中证500指数为选股空间：

最近一周，一年UMR、六个月UMR、三个月换手等因子阐发较好，而特异度、单季净利同比增速环比变化、预期净利润环比等因子阐发较差。

最近一月，一个月波动、三个月回转、一个月UMR等因子阐发较好，而预期净利润环比、单季净利同比增速环比变化、单季营收同比增速等因子阐发较差。

本年以来，三个月回转、股息率、公募捏股市值等因子阐发较好，而特异度、单季净利同比增速环比变化、预期净利润环比等因子阐发较差。

中证800样本空间中的因子阐发

以中证800指数为选股空间：

最近一周，一年UMR、六个月UMR、三个月回转等因子阐发较好，而预期净利润环比、预期ROE环比变化、一个月回转等因子阐发较差。

最近一月，预期EPTTM、单季EP、EPTTM等因子阐发较好，而预期净利润环比、一个月回转、特异度等因子阐发较差。

本年以来，公募捏股市值、三个月回转、单季ROE等因子阐发较好，而预期净利润环比、一个月回转、盈余公告最廉价跳空逾额等因子阐发较差。

中证1000 样本空间中的因子阐发

以中证1000指数为选股空间：

最近一周，一个月波动、EPTTM、预期EPTTM等因子阐发较好，而一个月回转、一年动量、单季渔利同比增速等因子阐发较差。

最近一月，PB_ROE_排序差、EPTTM、单季EP等因子阐发较好，而一个月回转、单季净利同比增速环比变化、一年动量等因子阐发较差。

本年以来，一个月波动、EPTTM、预期EPTTM等因子阐发较好，而一个月回转、一年动量、单季净利同比增速环比变化等因子阐发较差。

国证2000 样本空间中的因子阐发

以国证2000指数为选股空间：

最近一周，一个月波动、六个月UMR、三个月波动等因子阐发较好，而预期净利润环比、特异度、单季净利同比增速环比变化等因子阐发较差。

最近一月，3个月盈利高下调、单季ROA、单季ROE等因子阐发较好，而预期ROE环比变化、一年动量、一个月回转等因子阐发较差。

本年以来，一个月波动、预期EPTTM、EPTTM等因子阐发较好，而预期净利润环比、一个月回转、高管薪酬等因子阐发较差。

创业板指样本空间中的因子阐发

以创业板指指数为选股空间：

最近一周，六个月UMR、一年UMR、三个月UMR等因子阐发较好，而特异度、一个月回转、盈余公告最廉价跳空逾额等因子阐发较差。

最近一月，三个月波动、三个月UMR、六个月UMR等因子阐发较好，而单季净利同比增速环比变化、盈余公告最廉价跳空逾额、特异度等因子阐发较差。

本年以来，预期PEG、公募捏股市值、三个月回转等因子阐发较好，而BP、预期BP、SPTTM等因子阐发较差。

中证全指样本空间中的因子阐发

以中证全指指数为选股空间：

最近一周，股息率、六个月UMR、一年UMR等因子阐发较好，而一年动量、预期净利润环比、单季净利同比增速环比变化等因子阐发较差。

最近一月，3个月盈利高下调、单季ROA、圭臬化预期外收入等因子阐发较好，而预期ROE环比变化、预期净利润环比、一年动量等因子阐发较差。

本年以来，公募捏股市值、三个月机构心事、三个月波动等因子阐发较好，而一年动量、预期ROE环比变化、预期净利润环比等因子阐发较差。

三、公募基金指数增强家具变现追踪

咱们对统计区间内上市满三个月的公募基金指数增强家具的逾额收益进行追踪，主要包括沪深300 指数增强家具、中证500 指数增强家具和中证1000 指数增强家具。

沪深300指数增强家具阐发

公募基金沪深300 指数增强家具的逾额收益阐发如下图。

在公募基金沪深300指数增强家具中：

最近一周：逾额收益最高1.44%，最低-0.90%，中位数0.61%。

最近一月：逾额收益最高3.21%，最低-1.31%，中位数0.99%。

最近一季：逾额收益最高4.48%，最低-1.52%，中位数0.74%。

本年以来：逾额收益最高1.20%，最低-0.25%，中位数0.39%。

最近一周，沪深300指数增强基金中前三名区分为：大成沪深300增强A、申万菱信沪深300优选指数增强A、东方沪深300指数增强A，近一周收益区分为1.44%、1.06%、1.04%。

中证500指数增强家具阐发

公募基金中证500 指数增强家具的逾额收益阐发如下图。

在公募基金中证500指数增强家具中：

最近一周：逾额收益最高2.98%，最低0.24%，中位数1.29%。

最近一月：逾额收益最高5.43%，最低0.48%，中位数2.63%。

最近一季：逾额收益最高5.98%，最低-0.87%，中位数1.87%。

本年以来：逾额收益最高1.62%，最低0.02%，中位数0.76%。

最近一周，中证500指数增强基金中前三名区分为：南边中证500增强A、申万菱信中证500优选增强A、中邮中证500指数增强A，近一周收益区分为2.98%、2.68%、2.66%。

公募基金中证1000 指数增强家具的逾额收益阐发如下图。

在公募基金中证1000指数增强家具中：

最近一周：逾额收益最高2.14%，最低0.49%，中位数1.23%。

最近一月：逾额收益最高6.08%，最低0.87%，中位数2.87%。

最近一季：逾额收益最高6.46%，最低0.14%，中位数3.00%。

本年以来：逾额收益最高1.39%，最低0.22%，中位数0.69%。

最近一周，中证1000指数增强基金中前三名区分为：申万菱信中证1000指数增强A、中原中证1000指数增强A、博说念中证1000指数增强A，近一周收益区分为2.14%、2.07%、1.96%。

因子 MFE 组合构建形状

咱们在本体构建指数增强组合时可能有多种拘谨条款，举例限定组合相干于基准指数的行业涌现、作风涌现、身分股内权重占比、组合换手率等拘谨，由于传统的IC及分组考试是一种较为轻视的考试统计地方，并不行充分准确反应每个因子在构建不同指数增强组合以及得志这些本体拘谨条款下的本体灵验性，咱们将组合优化的地方函数修改为最大化单因子涌现，其他拘谨条款和咱们常见的作风拘谨保捏一致，由此不错获取限定了行业涌现、作风涌现等拘谨下的最大化单因子涌现组合（Maximized Factor Exposure Portfolio，简称 MFE 组合），左证该组合相干于基准指数的收益阐发咱们不错判断该因子在给定基准中是否灵验。

上述模子中地方函数、作风偏离拘谨、个股权重偏离拘谨、身分股权重占比拘谨、换手率拘谨齐不错改造成线性拘谨，因此不错通过线性算计打算来高效求解。

咱们基于上述组合优化模子来针对给定基准指数构建MFE组合。为了幸免捏仓过于聚积导致收益不剖析， 咱们频频诞生个股相干于其基准指数中权重的偏离幅度为 0.5%-1%。

因子灵验性考试：基于组合优化的形状构建特定基准指数下因子 MFE 组合的经过如下：

设定单因子 MFE 组合的拘谨条款，包括作风涌现、行业涌现、个股权重偏离、身分股内权重占比、个股权重高下限等拘谨。关于沪深300、中证500及中证1000等指数，咱们限定MFE组合相干于基准在中信一级行业上相对涌现为0，在市值作风因子上相对涌现为 0，个股相干于身分股最大偏离权重1%， 身分股内权重占比100%。

在每个月末， 左证拘谨条款构建每个单因子的 MFE 组合。

在回测期内左证各期 MFE 组合换仓，算计打算 MFE 组合历史收益并按双边 0.3%扣除来回用度， 算计打算 MFE 组合相干于基准的收益风险统计地方，考试因子收益的灵验性。

1. 量化模子基于历史数据分析获取，改日存在失效的风险，提议投资者雅致追踪模子阐发。

2. 极点市集环境可能对模子成果变成剧烈冲击，导致收益损失。

证实：

证券议论阐明：《Value作风领衔，股息率因子阐发出色》

发布日历：2025年01月05日

分析师：杨怡玲 执业文凭编号：S0860523040002

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